国元证券股份有限公司邓晖,朱宇昊近期对安井食品(603345)进行研究并发布了研究报告《安井食品2024年中报点评:速冻品韧性强,新零售渠道高增》,本报告对安井食品给出买入评级,当前股价为72.16元。
安井食品
事件
公司公告2024年中报。2024H1,公司实现总营收75.44亿元(+9.42%),归母净利8.03亿元(+9.17%),扣非归母净利7.72亿元(+11.11%)。24Q2单季,公司实现总营收37.89亿元(+2.31%),归母净利3.64亿元(-2.51%),扣非归母净利3.52亿元(+0.79%)。公司每股拟派发现金红利1.38元(含税),2024年1-6月集中竞价累计回购0.58亿元,公司2024H1累计分红率为57.50%。
速冻调制食品引领增长,菜肴、面米制品增长稳健
1)H1速冻调制食品增速领先,同比+21.86%。2024H1,公司速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品、农副产品、休闲食品、其他业务收入分别为38.33、22.08、12.91、1.90、0.002、0.21亿元,同比+21.86%、+0.40%、+1.37%、-27.08%、-94.48%、+69.03%,24Q2收入分别同比+13.60%、-7.08%、-1.44%、-23.77%、-99.61%、+108.20%;休闲食品收入下滑主要由于调整至常温食品业务,其他业务收入主要为废品收入及来料代加工收入。
2)强势地区增长稳健,西南、境外地区收入快速增长。2024H1,公司华东、华北、华中、东北、华南、西北、西南、境外地区收入分别为32.93、10.84、9.36、6.40、6.28、4.13、4.82、0.68亿元,同比+10.82%、+7.11%、-1.98%、+8.12%、+13.28%、+8.43%、+27.04%、+37.34%,24Q2收入分别同比+3.28%、-2.70%、-3.28%、-2.99%、+9.84%、-4.08%、+33.51%、+7.69%。
3)经销商渠道稳健,新零售渠道快增。2024H1,公司经销商、商超、特通直营、电商、新零售渠道收入分别为61.13、4.31、5.18、1.54、3.27亿元,同比+12.42%、-3.03%、-15.27%、+7.28%、+27.32%,24Q2收入分别同比+3.94%、+4.49%、-25.37%、-37.27%、+43.26%。
H1毛利率提升1.81pct,管理费用率、政府补助短期影响Q2利润率1)产品结构优化,毛利率提升。2024H1,公司毛利率为23.91%,同比+1.81pct,24Q2毛利率为21.29%,同比+1.44pct,毛利率提升来自高毛利的速冻调制食品收入占比提升等,24H1速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品毛利率分别为29.91%、12.01%、25.53%。
2)管理费用率、政府补助短期影响Q2利润率。2024H1,公司归母净利率为10.64%,同比-0.02pct,主要由于管理费用率同比+0.73pct、信用减值损失/收入同比+0.22pct、营业外收入/收入同比-0.28pct、所得税/收入同比+0.37pct;管理费用率提升主要由于股份支付费用增加,信用减值损失主要为应收账款坏账,营业外收入减少主要由于政府补助减少。24Q2公司归母净利率为9.61%,同比-0.48pct,主要由于管理费用率增加(同比+1.11pct)、营业外收入减少(营业外收入/收入同比-0.53pct)、所得税等影响。
投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为16.33、18.78、20.96亿元,同比增长10.51%、14.99%、11.57%,对应8月20日PE分别为13、12、10倍(市值216亿元),维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险、原材料价格上涨风险、政策调整风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券杨哲研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.62%,其预测2024年度归属净利润为盈利16.59亿,根据现价换算的预测PE为12.75。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级23家十大配资,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为110.35。
文章为作者独立观点,不代表股票在线配资观点